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房地产行业对近期板块表现的讨论:货币收紧落空叠加数据真空,看好地产

发布时间:2017-02-21    研究机构:华泰证券

经过2016年的楼市牛市和政策打压,房企估值进一步下探

2016年销售金额大幅放量,考虑到房价的全国性上涨,使得开发商的结算毛利润率大幅提升,传导至业绩的释放。然而,我们可以看出,整体地产指数上涨的空间十分有限,原因在于行政调控手段对估值的下压,构成全年杀估值。

杀估值的传导路径是对NAV下调的担心,原因在于最核心变量房价假设

市场对2017年的普遍预期较低,主要来自于2016年年底政治局会议和中央经济工作中,政府对于房价调控的态度和对长效机制的建设上,其中提到的首要一条就是要控制货币,第二条和第三条才是土地和财税。从可执行上来看,最容易的就是控制货币,土地和财税的可预期性不强,所以能够导致楼市下行的预期主要就来自于收货币。一旦出现此,则会面临房价下跌进入引发NAV下调,对板块带来影响。

一月天量房贷叠加房价数据缺失使预期打折扣,17年看估值不下、业绩上涨

1月份的居民中长期贷款达到6293亿元,创下历史最高水平,尽管有报道称银行房贷要月环比下降,但1月份的超高基数使得即便下降,总房贷量也能够在去年的基础上继续大幅增长,导致货币收紧预期落空。同时,房价数据目前暂停发布,可监测预期调控的工具出现缺失,政策出台概率在下降,我们看好两会前的地产表现,首选三四线城市布局公司,属于长期逻辑,建议关注荣盛发展、新城控股,同时,一二线城市具备反弹条件,建议关注招商蛇口、首开股份、北京城建,转型个股关注华业资本、三木集团(000632)、深华发A。

风险提示:货币超预期收紧。

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